สภาพแวดล้อมการลงทุนจากต่างประเทศของประเทศไทยได้เข้าสู่ยุคการบังคับใช้กฎระเบียบระยะใหม่ที่สำคัญเมื่อวันที่ 1 เมษายน 2026 ภายหลังการประกาศใช้คำสั่งของกรมพัฒนาธุรกิจการค้า (“DBD”) ฉบับที่ 1/2569 แม้ว่าพระราชบัญญัติการประกอบธุรกิจของคนต่างด้าว (“FBA”) จะยังไม่มีการเปลี่ยนแปลงในเชิงโครงสร้าง แต่การตีความเรื่อง “การครอบงำโดยชาวต่างชาติ” และโครงสร้างการถือหุ้นแบบนอมินีได้เข้มงวดและซับซ้อนมากขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
ตลอดหลายทศวรรษที่ผ่านมา นักลงทุนต่างชาติจำนวนมากใช้โครงสร้างการถือหุ้นแบบไทยเป็นหลัก โดยให้คนไทยถือหุ้นในเชิงเอกสาร ในขณะที่การควบคุมการดำเนินงาน แหล่งเงินทุน และผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจยังคงอยู่กับผู้ถือผลประโยชน์ชาวต่างชาติ ภายใต้แนวทางการบังคับใช้ใหม่ของ DBD โครงสร้างเหล่านี้ไม่ได้ถูกพิจารณาเพียงจากเอกสารทางกฎหมายอีกต่อไป แต่หน่วยงานกำกับดูแลกำลังตรวจสอบ “การควบคุมที่แท้จริง (actual control)” ของบริษัทอย่างเข้มงวดมากขึ้น
ผลลัพธ์คือการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในภูมิทัศน์การลงทุนจากต่างประเทศของประเทศไทย ซึ่งผลักดันให้ธุรกิจต้องหันมาใช้โครงสร้างความเป็นเจ้าของที่โปร่งใส ตรวจสอบได้ และเพิ่มความสำคัญเชิงกลยุทธ์ของโครงสร้างที่ได้รับการส่งเสริมจาก BOI อย่างมีนัยสำคัญ
ประเทศไทยก้าวข้ามการวิเคราะห์การถือหุ้นเชิงรูปแบบ
เป้าหมายหลักของมาตรการใหม่ของ DBD คือการตรวจสอบว่าผู้ถือหุ้นชาวไทยเป็นนักลงทุนที่แท้จริง หรือเป็นเพียงตัวแทนถือหุ้นแทนบุคคลต่างชาติ ขณะนี้นายทะเบียนบริษัทมีอำนาจมากขึ้นในการขอเอกสารประกอบเพิ่มเติมเกี่ยวกับความสามารถทางการเงินและแหล่งที่มาของเงินลงทุนของผู้ถือหุ้นไทย
ในทางปฏิบัติ หมายความว่าผู้ถือหุ้นชาวไทยอาจต้องแสดงรายการเดินบัญชีธนาคาร หลักฐานรายได้ สัญญาเงินกู้ และเอกสารที่แสดงว่าเงินลงทุนไม่ได้มาจากนักลงทุนต่างชาติไม่ว่าทางตรงหรือทางอ้อม จุดเน้นไม่ได้อยู่ที่ว่าใครถือหุ้นในเชิงกฎหมายเท่านั้น แต่รวมถึงว่าใครเป็นผู้จัดหาเงินทุน ควบคุม และได้รับประโยชน์จากธุรกิจในท้ายที่สุด
สิ่งนี้สะท้อนแนวโน้มการกำกับดูแลระดับโลกที่มุ่งเน้น “สาระสำคัญเหนือรูปแบบ (substance over form)” คล้ายกับมาตรฐานสากลด้านการเปิดเผยผู้ได้รับประโยชน์ที่แท้จริง (beneficial ownership) และการป้องกันการฟอกเงิน หน่วยงานไทยกำลังประเมินความเป็นจริงทางเศรษฐกิจของโครงสร้างบริษัท มากกว่าการพิจารณาเพียงเอกสารจดทะเบียนบริษัท
สำหรับนักลงทุนต่างชาติ สิ่งนี้สร้างความเสี่ยงทางกฎหมายและการดำเนินงานที่สูงขึ้นอย่างมากสำหรับโครงสร้างนอมินีแบบดั้งเดิมที่เคยอยู่ในพื้นที่กฎหมายสีเทา
การบังคับใช้ข้ามหน่วยงานกำลังเข้มข้นขึ้น
โครงการของ DBD ในปี 2026 ไม่ได้ดำเนินการโดยลำพัง แต่มีการประสานงานระหว่างหลายหน่วยงาน ได้แก่ กรมสรรพากร สำนักงานตรวจคนเข้าเมือง สำนักงานป้องกันและปราบปรามการฟอกเงิน (AMLO) กรมสอบสวนคดีพิเศษ (DSI) และตำรวจท่องเที่ยว
หน่วยงานรัฐยังเริ่มใช้การวิเคราะห์ข้อมูล (data analytics) เพื่อระบุรูปแบบการถือหุ้นที่มีความเสี่ยงสูงและโครงสร้างบริษัทที่ผิดปกติ ธุรกิจในภาคส่วนที่เกี่ยวข้องกับการมีส่วนร่วมของชาวต่างชาติอย่างมาก โดยเฉพาะการท่องเที่ยว โรงแรม อสังหาริมทรัพย์ บริการร้านอาหาร และการดำเนินงานวิลล่า กำลังถูกตรวจสอบอย่างเข้มงวดมากขึ้น
จังหวัดที่พึ่งพาการท่องเที่ยว เช่น ภูเก็ต พัทยา เกาะสมุย และเกาะพะงัน กลายเป็นพื้นที่เป้าหมายหลักในการบังคับใช้ เนื่องจากมีธุรกิจที่ควบคุมโดยชาวต่างชาติผ่านโครงสร้างผู้ถือหุ้นชาวไทยเป็นจำนวนมาก
หน่วยงานกำกับดูแลมีรายงานว่ากำลังตรวจสอบตัวชี้วัดของการครอบงำโดยชาวต่างชาติในทางอ้อม เช่น การใช้ผู้ถือหุ้นชาวไทยคนเดียวกันในหลายบริษัทโดยซ้ำซ้อน ผู้ถือหุ้นที่ไม่มีความสามารถทางการเงินเพียงพอ ชาวต่างชาติที่มีอำนาจลงนามเพียงผู้เดียว และโครงสร้างการจัดหาเงินทุนของบริษัทที่ไม่สอดคล้องกับโครงสร้างการถือหุ้นที่แจ้งไว้
ที่สำคัญ การสืบสวนล่าสุดบ่งชี้ว่าหน่วยงานไม่ได้ตรวจสอบเพียงบริษัทแยกเดี่ยวอีกต่อไป แต่กำลังพิจารณาเครือข่ายการถือหุ้นและโครงสร้างที่เกี่ยวข้องกันในภาพรวม ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงด้านการบังคับใช้สำหรับนักลงทุนต่างชาติที่พึ่งพาโครงสร้างนอมินีอย่างมีนัยสำคัญ
เหตุใด BOI จึงมีความสำคัญมากขึ้นกว่าเดิม
ในขณะที่ประเทศไทยกำลังเพิ่มความเข้มงวดด้านการถือหุ้นจากต่างชาติ กลุ่มบริษัทข้ามชาติก็ต้องปรับตัวต่อกรอบภาษีขั้นต่ำระดับโลก OECD Pillar Two Global Minimum Tax (“GMT”) ซึ่งลดความสำคัญเชิงปฏิบัติของสิทธิประโยชน์ด้านภาษีแบบดั้งเดิมสำหรับกลุ่มบริษัทขนาดใหญ่หลายแห่ง
ดังนั้น ความแน่นอนทางกฎหมายและความยั่งยืนด้านกฎระเบียบจึงมีความสำคัญมากกว่าสิทธิประโยชน์ทางภาษีเพียงอย่างเดียว
นี่คือหนึ่งในเหตุผลสำคัญที่ระบบส่งเสริมการลงทุนของคณะกรรมการส่งเสริมการลงทุน (“BOI”) ของประเทศไทยมีความสำคัญเชิงกลยุทธ์มากขึ้นในปี 2026
แตกต่างจากโครงสร้างนอมินีที่พยายามรักษาการควบคุมของต่างชาติในทางอ้อม การได้รับการส่งเสริมจาก BOI เปิดโอกาสให้ธุรกิจที่มีคุณสมบัติเหมาะสมสามารถถือครองโดยต่างชาติได้ 100% อย่างถูกกฎหมาย และที่สำคัญกว่านั้น บริษัทที่ได้รับการส่งเสริมจาก BOI ยังได้รับความสอดคล้องเชิงสถาบันที่แข็งแกร่งกับนโยบายของภาครัฐไทย
นอกเหนือจากสิทธิประโยชน์ด้านภาษี บริษัท BOI ยังได้รับประโยชน์ที่ไม่ใช่ภาษีหลายประการ เช่น กระบวนการวีซ่าและใบอนุญาตทำงานที่รวดเร็วขึ้น ระบบใบอนุญาตทำงานดิจิทัล ข้อจำกัดการถือครองของชาวต่างชาติที่ผ่อนปรน สิทธิในการถือครองที่ดินสำหรับกิจกรรมที่ได้รับการส่งเสริม และการสนับสนุนด้านการบริหารจากหน่วยงานรัฐ
ในมุมมองด้านการบริหารความเสี่ยง โครงสร้าง BOI จึงกลายเป็นสิ่งที่มีมูลค่าสูงขึ้นอย่างมากในสภาพแวดล้อมกฎระเบียบที่กำลังเปลี่ยนแปลงของประเทศไทย นั่นคือ “ความสามารถในการปกป้องทางกฎหมายในระยะยาว”
เมื่อมาตรฐานการบังคับใช้เข้มงวดขึ้น นักลงทุนต่างชาติจึงให้ความสำคัญกับโครงสร้างที่สามารถรองรับการตรวจสอบของหน่วยงานกำกับดูแลได้ โดยไม่ต้องพึ่งพาช่องโหว่ทางเทคนิคหรือข้อตกลงนอกระบบที่ไม่ได้รับการเปิดเผย
อนาคตของโครงสร้างการลงทุนจากต่างประเทศในประเทศไทย
โครงการบังคับใช้ “actual control” ของประเทศไทยในปี 2026 สะท้อนการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของสภาพแวดล้อมการลงทุนของประเทศอย่างชัดเจน รัฐบาลกำลังก้าวไปสู่ความโปร่งใสที่มากขึ้น การตรวจสอบผู้ได้รับประโยชน์ที่แท้จริงที่เข้มงวดขึ้น และกลไกการบังคับใช้ข้ามหน่วยงานที่มีความซับซ้อนมากขึ้น
สำหรับนักลงทุนต่างชาติ ข้อความสำคัญเริ่มชัดเจนมากขึ้น: ยุคของโครงสร้างนอมินีแบบไม่โปร่งใสกำลังค่อย ๆ สิ้นสุดลง
โครงสร้างการลงทุนที่สามารถรองรับอนาคตในประเทศไทยจะต้องอาศัยการเพิ่มทุนที่โปร่งใส ความเป็นสาระทางธุรกิจที่แท้จริง โครงสร้างการกำกับดูแลที่ตรวจสอบได้ และรูปแบบการถือครองที่ได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล ธุรกิจที่ยังคงพึ่งพาข้อตกลงการควบคุมที่ไม่เปิดเผยอาจเผชิญความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น ไม่เพียงภายใต้พระราชบัญญัติการประกอบธุรกิจของคนต่างด้าว แต่ยังรวมถึงการสอบสวนด้านการเงิน ภาษี และการฟอกเงินในวงกว้าง
ในขณะเดียวกัน ประเทศไทยยังคงเปิดรับการลงทุนโดยตรงจากต่างชาติอย่างจริงจัง โดยเฉพาะในภาคส่วนที่สอดคล้องกับเป้าหมายการพัฒนาเศรษฐกิจของประเทศ เป้าหมายของรัฐบาลไม่ใช่การลดการมีส่วนร่วมของต่างชาติ แต่เป็นการกำจัดโครงสร้างความเป็นเจ้าของเทียมที่บั่นทอนความโปร่งใสและการแข่งขันที่เป็นธรรม
ในสภาพแวดล้อมใหม่นี้ การส่งเสริมจาก BOI ไม่ได้ถูกมองว่าเป็นเพียงเครื่องมือด้านสิทธิประโยชน์ทางภาษีอีกต่อไป แต่กำลังกลายเป็นรากฐานทางกฎหมายที่มั่นคงและยั่งยืนที่สุดสำหรับนักลงทุนต่างชาติที่ต้องการควบคุมการดำเนินงานในประเทศไทยในระยะยาว
